Современная портфельная теория

Сформулированные в 1950-ых годах идеи Г. Марковица составляют основу современной портфельной теории. Его подход заключался в том, что выбор и формирование портфеля ценных бумаг основывается на учете его ожидаемой доходности и риска. Теория предполагает, что инвестор стремится максимизировать ожидаемую доходность при заданном уровне риска и/или минимизировать риск при заданном уровне ожидаемой доходности при помощи диверсификации своих вложений.

Для любого рационального инвестора при выборе желаемого портфеля существуют так называемые кривые безразличия (indifference curves). Эти кривые отражают отношение инвестора к риску и доходности и могут быть представлены как двухмерный график, где по горизонтальной оси откладывается риск, мерой которого является стандартное отклонение (обозначают ), а по вертикальной оси - ожидаемая доходность (обозначают ) [6, стр. 34].

Рисунок 1.1 - Кривые безразличия инвестора

Каждая кривая линия отображает одну кривую безразличия инвестора и представляет собой все комбинации портфелей, которые обеспечивают заданный уровень желаний инвестора. Важные свойства кривых безразличия:

· все портфели, лежащие на одной заданной кривой безразличия, являются равноценными для инвестора (на рис. 1.1 портфели A и B равноценны);

· инвестор будет считать любой портфель, лежащий на кривой безразличия, которая находится выше и левее, более привлекательным, чем любой портфель, лежащий на кривой безразличия, которая находится ниже и правее (на рис. 1.1 портфель C является наиболее привлекательным по отношению к A, B и D, поскольку имеет лучшее соотношение доходность / риск).

Поскольку портфель представляет собой совокупность различных ценных бумаг, его доходность может быть вычислена по формуле:

где - совокупная рыночная стоимость всех ценных бумаг, входящих в портфель в момент времени , а - совокупная рыночная стоимость всех ценных бумаг, входящих в портфель в момент времени [7].

Исходя из подхода, при принятии решения в какой портфель вкладывать, используя свое начальное благосостояние, равное , инвестор должен обратить особое внимание на эффект, который различные портфели оказывают на . Этот эффект может быть выражен через ожидаемую доходность и стандартное отклонение каждого портфеля.

Как упоминалось ранее, портфель представляет собой набор различных ценных бумаг. Таким образом, ожидаемая доходность и стандартное отклонение портфеля должны зависеть от ожидаемой доходности и стандартного отклонения каждой ценной бумаги, входящей в портфель. Также, значительное влияние оказывает то, какая часть начального капитала была инвестирована в данную ценную бумагу.